Juegos de opciones reales: un enfoque de valoración para inversiones estratégicas bajo incertidumbre (Real Options Games: A Valuation Approach for Strategic Investments Under Uncertainty)

Abstract

Spanish Abstract: Un proyecto de inversión representa la posibilidad de obtener beneficios futuros cuando se incurre en un costo inmediato determinado (Dixit y Pindyck, 1994), sin embargo, estos beneficios no son seguros y dependen de los acontecimientos inciertos del mercado que lo afectan en el futuro, pero dirección o gerencia puede responder estratégicamente al tomar cursos alternativos para hacer frente y mitigar los resultados no deseados o mejorarlos cuando se identifican buenas expectativas. Además, los cambios en la estructura del mercado dada la consolidación de oligopolios termina aumentando la incertidumbre y sus efectos deben incorporarse a la toma estratégica de decisiones. Los métodos tradicionales de valoración basados en el modelo de flujo de caja descontado, como el valor presente neto (VPN) o la tasa interna de retorno (TIR), no incorporan estos elementos y generan valoraciones inconsistentes. Como respuesta, los desarrollos recientes en las finanzas corporativas han integrado el análisis de valoración de opciones reales con los principios de la teoría de juegos, construyendo así un análisis de valoración que incorpora las interacciones estratégicas con la toma de decisiones bajo incertidumbre. Este documento presenta los avances recientes en la valoración de proyectos de inversión, a través del enfoque de “juegos de opciones reales” y describe de forma sucinta la construcción y el desarrollo de esta herramienta.

English Abstract: An investment project represents the possibility to obtain future benefits when an immediate cost is incurred (Dixit and Pindyck, 1994). These benefits are not secure and depend on the uncertain market events, but management can respond strategically and take alternative courses to mitigate unwanted outcomes or improve them when good expectations are identified. In addition, changes in market structure, for instance, as a result of the consolidation of oligopolies, increase uncertainty, but this effect must be incorporated into strategic decision-making. However, the traditional valuation model such as discounted cash flow (DCF) does not incorporate these elements and generates inconsistent valuations. Recent developments have integrated the valuation analysis of real options with the game theory principles, thus constructing a valuation analysis that incorporates strategic interactions with decision making under uncertainty. This document presents the latest advances in the valuation of investment projects, through the "real options games" approach and describes the way of building and developing this tool.

Note: Downloadable document is in Spanish.

Keywords: Real Options, Stochastic Processes, Game Theory

JEL Classification: C14, C63, C73