Ermittlung eines objektivierten Unternehmenswerts von KMU – Anregungen unter besonderer Berücksichtigung von Rating und Insolvenzwahrscheinlichkeit (The Objectified Company Value – Considering the Implications of Rating and the Probability of Bankruptcy)

Abstract

German Abstract: Der neue IDW Praxishinweis 1/2014 zur Bewertung von kleinen und mittelgroßen Unternehmen (KMU) gibt wichtige Anstöße für die Bewertungspraxis. Allerdings ist die Festlegung auf das CAPM, das mit seinen realitätsfernen Annahmen in vielen empirischen Untersuchungen auf Kritik stößt, diskussionswürdig. Ansatzpunkt für eine Weiterentwicklung des Praxishinweises ist der Umstand, dass das besonders für KMU relevante Thema Rating und Insolvenzwahrscheinlichkeit nicht explizit Gegenstand der Verlautbarung ist. Die Insolvenzwahrscheinlichkeit führt in der Fortführungsphase (unter sonst gleichen Bedingungen) im Zeitverlauf zu sinkenden Erwartungswerten der finanziellen Überschüsse, die – obwohl ein „Problem des Zählers“ – formal analog wie eine „negative Wachstumsrate“ wirken. Zudem sind die Fremdkapitalkosten und die Gesamtkapitalkosten (WACC) vom Rating abhängig. Schließlich benötigt man auch für die im IDW Praxishinweis 1/2014 geforderte Bestimmung einer ggf. nötigen „Kapitalzuführung“ beim KMU ein vorgegebenes Ziel-Rating (und Kenntnisse über die Techniken der Ratingprognose).

English Abstract: The new IDW practical note 1/2014 on the evaluation of small and medium-sized enterprises (SMEs) provides important impulses for evaluation practice. However, the CAPM, with its unrealistic assumptions, criticize in many empirical studies, is discussed. The starting point for a further development of the practice note is the fact, that the subject matter rating and insolvency probability, which is particularly relevant for SMEs, is not explicitly the subject of the statement. In the continuation phase (under otherwise identical conditions), the probability of insolvency leads to a sinking expectation of the financial surplus, which - although a "problem of the counter" - has a similar analogy to a "negative growth rate". In addition, costs of debt and weighted average cost of capital (WACC) depend on the rating. Finally, the definition of a necessary "capital injection" required by the IDW 1/2004 is also required for the SME (and knowledge of the techniques of the rating forecast).

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