Imprese Pubbliche in Una Prospettiva Globale Nell'ultimo Decennio (Public Enterprises in a Global Perspective in the Last Decade)

Abstract

Italian Abstract: La questione delle imprese pubbliche, in particolare quelle che operano su scala internazionale, sta guadagnando sempre più attenzione. Questo documento valuta le prestazioni delle imprese pubbliche contemporanee. Per prima cosa identifichiamo le imprese pubbliche secondo l'approccio OCSE, quando il controllo del proprietario pubblico è superiore al 50% (Christianen 2011, Kowalski et al., 2013) e analizziamo circa 1.000 società quotate (private e pubbliche) estratte dal Forbes Global 2000 - che elenca le più grandi aziende del mondo - considerando alcuni indicatori di performance (ROS, ROA, ROE); indicatori di dimensione, e il loro settore e paese di origine. Successivamente, passiamo ad analizzare il comportamento di imprese pubbliche e private attive nel mercato del controllo aziendale (fusioni e acquisizioni, fusioni e acquisizioni). In questa seconda fase, adottiamo una definizione più flessibile di impresa pubblica, in quanto consideriamo pubblica ogni azienda in cui il principale azionista è un'istituzione pubblica. Secondo Musacchio e Lazzarini (2014), questo approccio consente di prendere in considerazione diversi tipi di imprese pubbliche contemporanee. Combinando i dati e le informazioni riportate da Orbis e Zephyr (BVD) selezioniamo solo le M & A per le quali è possibile determinare la natura proprietaria dell'acquirente nell'anno precedente all'operazione e dove i dati economici pre-deal sulle performance aziendali sono simultaneamente disponibile sia per l'acquirente che per l'azienda acquisita. Il nostro campione finale è composto da 25.322 operazioni, di cui 2.488 eseguite da un acquirente pubblico. Sia l'analisi delle prestazioni delle grandi aziende su scala globale, sia l'analisi delle operazioni di fusione e acquisizione confermano che le imprese pubbliche sono attualmente attive nell'arena del mercato globale e mostrano prestazioni paragonabili a quelle private e persino superiori in alcune specifiche settori. Le preoccupazioni sulle distorsioni del mercato determinate dalle imprese pubbliche contemporanee non sembrano essere supportate dalle prove empiriche.
English Abstract: The issue of public enterprises, especially those operating on an international scale, is gaining increasing attention. This paper evaluates the performance of contemporary public enterprises. We first identify public enterprises according the OECD approach, when the control of the public owner is greater than 50% (Christianen 2011, Kowalski et al. 2013), and we analyze about 1,000 listed companies (private and public) extracted from the Forbes Global 2000 - which lists the largest companies in the world - considering some performance indicators (ROS, ROA, ROE); size indicators, and their sector and country of origin. Next, we move to analyze the behavior of public and private enterprises which are active in the market for corporate control (mergers and acquisitions, M&As). In this second step, we adopt a more flexible definition of public enterprise, as we consider to be public every firm where the top shareholder is a public institution. According to Musacchio and Lazzarini (2014), this approach allows to take into account different types of contemporary public enterprises. By combining data and information reported by Orbis and Zephyr (BVD) we select only the M&As for which it is possible to determine the proprietary nature of the acquirer in the year before the deal, and where pre-deal economic data on firm performance are simultaneously available for both the acquirer and the acquired company. Our final sample is composed of 25,322 deals, of which 2,488 are performed by a public acquirer. Both the analysis of the performance of large companies on a global scale, and the analysis of M&A deals, confirm that public enterprises are currently active in the global market arena, and they show a comparable performance with private ones, and even higher in some specific sectors. The concerns about market distortions determined by contemporary public enterprises do not seem to be supported by the empirical evidence.

Note: Downloadable document is in Italian.

Keywords: Privatizations, Nationalizations, Public Enterprises, M&As